美国最大的家庭用品和床上用品连锁店：BBBY

　　美国最大的家庭用品和床上用品连锁店：BBBYBed Bath & Beyond公司是美国最大的出售高品质床上用品和家庭用品的连锁商店。公司在美国,加拿大和波多黎各共设有近1000家Bed Bath & Beyond门店。此外，公司还在近10年间陆续收购了Christmas Tree Shops （销售家庭用品，共66家店）, Harmon （销售医药和美容产品，共46家店）和buybuyBABY（销售儿童用品，共45家店）三家连锁店. 公司总营业面积达3510万平方英尺，商店通常分在大型和中型城市的郊区，如图所示，公司在洛杉矶的店面几乎全是在市中心以外的卫星城里，而且设店地区的收入层次为中等偏上。Bed Bath & Beyond公司大多数的店面在20000平方英尺到50000平方英尺，只有少数的店面有80000平方英尺以上。

　　Bed Bath & Beyond公司市值151亿美元，最近12个月营业收入92亿美元，净利润9.22亿美元。截至2012年3月9日，公司动态市盈率为16.6倍，动态市净率3.9倍，公司暂不发放股息。

　　家居用品零售业目前还没有走出经济危机的阴影。疲软的房地产市场、较高的失业率和紧缩的消费者信贷等因素都使得行业近期前景依然笼罩在阴霾之中。在这种大环境下，家居用品店之中大件的商品更难卖出去，导致行业内的公司存货周转降低、引进新产品的速度减缓。另外，行业也面临着原材料上涨的影响。对于床上用品零售店而言，棉花的价格和他们的利润格外的相关。

　　与此同时，普通零售店如Target和沃尔玛也逐渐进入家居用品这一领域。他们在积极地扩张店面的营业面积，并且增加这些相对毛利率较高的家居用品种类，与这些专业零售商竞争。普通零售店的加入，使得这个行业的竞争更加激烈。

　　逐渐兴起的网上零售是实体家居用品零售店的另一大威胁。2010年，亚马逊上线了销售家用品。这个网站的宗旨是为家庭主妇提供便捷的服务和一站式的购物体验。曾经，亚马逊的出现使得顾客把百思买门店变成亚马逊的产品展示间，而未来，顾客也有可能把Bed Bath & Beyond门店变成亚马逊的另一个产品展示间。

　　家居用品零售业受到房地产业景气程度的影响很大，并且通常有滞后效应。比如，在2007-2009年间，随着房地产泡沫的破裂，家居零售业的总销售额下降了20%之多。如今，美国的房地产依旧在低谷徘徊。只有房地产业真正触底反弹了，家具用品零售业才有机会实现真正的反弹。

　　在家居用品零售业中，Bed Bath & Beyond公司是当仁不让的老大。在所有的家居用品零售业的公司中，只有Bed Bath & Beyond公司跻身了全美三十大专业零售连锁企业。

　　2011财年，Bed Bath & Beyond公司的总营业收入为92亿美元，毛利率为41.4%， 运营利润率14.7%，净资产收益率20.9%。Bed Bath & Beyond公司2011财年的净利润为9.22亿美元。公司在最近四个季度中每个季度都超过了分析师的预期。

　　公司产品的广度和深度远远超过了与其竞争的百货公司和其他专业零售店。这也使得公司能够提供一站式销售体验，满足了消费者的一切需求。

　　Bed Bath & Beyond公司认为，美国市场能够容纳1300家以上的分店。所以公司在收购规模较小的零售店之外，还持续不断地开新店来获得市场份额。另外，公司在2007年进入了加拿大市场，在加拿大市场也开始了侵略性的扩张。公司的投资回报率也是很不错，在2011财年，公司的ROIC (投入资本回报率)为20.1%, 超过了行业的14.9%的平均值。

　　作为公司价格策略的一部分，公司的店面保持着“天天低价”政策。部分产品的售价远低于百货商店的正常价格。因此，公司除了在清仓的时候之外很少进行其他促销打折行为。公司减少广告，而更多的依靠名声在消费者之中的传播来推广自己。公司2008年的广告费用为2.66亿美元，而到了2010年，广告费用减少到1.98亿美元，相当于公司2006年的水平。但显然，广告费用不是可以永远削减下去的。

　　同竞争对手Pier One Imports相比，Bed Bath & Beyond的存货周转率几乎持平，表明两者的经营效率相当。此外，Bed Bath & Beyond公司近5年的存货增长率大致同营业收入增长率相符。而Pier One Imports由于持续关闭门店，营业收入和存货在近5年中都有所下降。

　　5年之中，公司的毛利率一直保持在40%的水平上三亿体育登录入口。而公司最大的竞争对手，Pier 1 Imports的毛利率在5年之中从30%上升到了40%。但是Bed Bath & Beyond公司的运营利润率在近三年之中始终高于10%，完全压过了Pier 1 Imports近三年的-0.3%，7.4%和9.1%。这表明公司三项费用（特别是工资、租金和广告费用）控制比较出色。值得注意的是，由于不断的开新店和改造旧店，Bed Bath & Beyond公司的资本开支一直维持在很高的水平上，近三年每年的资本开支都在1.5亿美元以上; Pier One Imports的三年资本开支则分别只有五百万、三千一百万和五千二百万美元。在资产负债表上，两家公司的债务都几乎为0，财务比较健康。

　　公司最近一个季度表现强劲，营业收入同比上升了7%。其中，4%的增长来源于同店增长，3%的增长来自于门店扩张。公司能实现4%同店增长是得益于好于预期的消费开支和稍微稳定的房地产市场推动了家装领域的需求。同时，相对比较宽松的竞争环境使得公司增加了市场份额。这一季度，盈利的表现更加突出。尽管毛利率大致持平，但是公司很好的控制了费用，使得每股收益录得28%的增长。公司预期，在核心Bed Bath & Beyond店面的稳定增长和新推出的强势品牌buybuyBABY连锁店的双重作用下，2012年的营业收入将增长8%左右，净利润将增长10%-15%左右。

　　近五年来，Bed Bath & Beyond公司的营业收入逐年提高，平均每年增长8.6%。净利润增长速度为6.7%。Bed Bath & Beyond公司的自由现金流在2007年和2008年仅为净利润的50%，只是在近两年才稍微高于净利润。得益于股票回购，Bed Bath & Beyond公司的每股收益在五年中平均增速达到9.8%。目前，公司还有13亿美元的股票回购尚未实施。公司的总资产回报率经历了2009年的低谷后，在2011财年回升到了与2007年时相同的16%。

　　最近五年，公司的股价在2007年-2008年下跌了50%，又从2009年的低点翻了三倍。5年的股价涨幅有56%。5年中Bed Bath & Beyond股票的年复合涨幅达到9.3%，超过了标准普尔指数1.72%的年收益，也超过了专业零售业7.7%的年收益。

　　根据晨星公司的数据，公司的动态市盈率是16.8倍，市净率3.9倍。说明市场预计公司未来仍然能保持较高的利润增长率和较高的净资产收益率。公司的五年平均市盈率为16.3倍, 平均市净率3.1倍。